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東方公司計(jì)劃2018年上馬一個(gè)新項(xiàng)目,，投資額為8000萬元,，無投資期,。經(jīng)測(cè)算，公
東方公司計(jì)劃2018年上馬一個(gè)新項(xiàng)目，投資額為8000萬元,，無投資期,。經(jīng)測(cè)算，公司原來項(xiàng)目的息稅前利潤(rùn)為500萬元,，新項(xiàng)目投產(chǎn)后,，新項(xiàng)目會(huì)帶來1000萬元的息稅前利潤(rùn)。
現(xiàn)有甲,、乙兩個(gè)籌資方案：甲方案為按照面值的120%增發(fā)票面利率為6%的公司債券,；乙方案為增發(fā)2000萬股普通股。兩方案均在2017年12月31日發(fā)行完畢并立即購入新設(shè)備投入使用,。
東方公司現(xiàn)在普通股股數(shù)為3000萬股,，負(fù)債1000萬元，平均利息率為10%,。公司所得稅稅率為25%,。
要求：
根據(jù)上述資料,，不考慮其他因素,，分析回答下列第1-4個(gè)小題,。
（1）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn),；
（2）用EBIT—EPS分析法判斷應(yīng)采取哪個(gè)方案；
（3）簡(jiǎn)要說明使用每股收益無差別點(diǎn)法如何做出決策,。
（4）假設(shè)企業(yè)選擇股權(quán)融資,，2018年企業(yè)不再從外部融資,，預(yù)計(jì)利率保持不變,，計(jì)劃2019年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率為10%,，試計(jì)算2019年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),，并依此推算2019年的每股收益。
題目解析
- 答案：
- 考點(diǎn)：第三節(jié) 杠桿效應(yīng)
- 解析：
（1）甲方案下,，2018年的利息費(fèi)用總額＝1000×10%＋8000/120%×6%＝500（萬元）
設(shè)甲乙兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為W萬元,，則：
（W－500）×（1－25%）/3000＝（W－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）
解得：W＝1100（萬元）（1分）
【提示】方程計(jì)算過程如下：
（W－500）×（1－25%）/3000＝（W－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）
化簡(jiǎn)：（W－500）/3＝（W－100）/5，交叉相乘得到：3（W－100）=5（W－500）,，整理得到：2W=2200,，解得：W＝1100萬元
（2）由于籌資后的息稅前利潤(rùn)為1500萬元，高于1100萬元,，應(yīng)該采取發(fā)行公司債券的籌資方案即甲方案,。（1分）
（3）當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)（銷售量或銷售額）大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)（銷售量或銷售額）時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿大的籌資方案每股收益高,，應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)杠桿大的籌資方案,；當(dāng)息稅前利潤(rùn)（銷售量或銷售額）小于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)（銷售量或銷售額）時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿小的籌資方案每股收益高,，應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)杠桿小的籌資方案。（1分）
（4）2019年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
＝2018年的息稅前利潤(rùn)/2018年的稅前利潤(rùn)＝（1000＋500）/（1000＋500－1000×10%）＝1.07（0.5分）
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率,，所以2019年的每股收益增長(zhǎng)率＝1.07×10%＝10.7%（0.5分）
2018年的每股收益＝（1000＋500－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）＝0.21（元/股）（0.5分）
明年的每股收益＝0.21×（1＋10.7%）＝0.23（元/股）（0.5分）
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