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東方公司計劃2018年上馬一個新項目,，投資額為8000萬元,，無投資期,。經測算,，公
東方公司計劃2018年上馬一個新項目,，投資額為8000萬元,，無投資期,。經測算,，公司原來項目的息稅前利潤為500萬元,，新項目投產后,，新項目會帶來1000萬元的息稅前利潤。
現(xiàn)有甲,、乙兩個籌資方案：甲方案為按照面值的120%增發(fā)票面利率為6%的公司債券,；乙方案為增發(fā)2000萬股普通股。兩方案均在2017年12月31日發(fā)行完畢并立即購入新設備投入使用,。
東方公司現(xiàn)在普通股股數(shù)為3000萬股,，負債1000萬元，平均利息率為10%,。公司所得稅稅率為25%,。
要求：
根據(jù)上述資料，不考慮其他因素,，分析回答下列第1-4個小題,。
（1）計算甲乙兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤；
（2）用EBIT—EPS分析法判斷應采取哪個方案,；
（3）簡要說明使用每股收益無差別點法如何做出決策,。
（4）假設企業(yè)選擇股權融資，2018年企業(yè)不再從外部融資，預計利率保持不變,，計劃2019年息稅前利潤增長率為10%,，試計算2019年的財務杠桿系數(shù)，并依此推算2019年的每股收益,。
題目解析
- 答案：
- 考點：第三節(jié) 杠桿效應
- 解析：
（1）甲方案下,，2018年的利息費用總額＝1000×10%＋8000/120%×6%＝500（萬元）
設甲乙兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤為W萬元，則：
（W－500）×（1－25%）/3000＝（W－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）
解得：W＝1100（萬元）（1分）
【提示】方程計算過程如下：
（W－500）×（1－25%）/3000＝（W－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）
化簡：（W－500）/3＝（W－100）/5,，交叉相乘得到：3（W－100）=5（W－500）,，整理得到：2W=2200，解得：W＝1100萬元
（2）由于籌資后的息稅前利潤為1500萬元,，高于1100萬元,，應該采取發(fā)行公司債券的籌資方案即甲方案。（1分）
（3）當預期息稅前利潤（銷售量或銷售額）大于每股收益無差別點的息稅前利潤（銷售量或銷售額）時,，財務杠桿大的籌資方案每股收益高,，應該選擇財務杠桿大的籌資方案；當息稅前利潤（銷售量或銷售額）小于每股收益無差別點的息稅前利潤（銷售量或銷售額）時,，財務杠桿小的籌資方案每股收益高,，應該選擇財務杠桿小的籌資方案。（1分）
（4）2019年的財務杠桿系數(shù)
＝2018年的息稅前利潤/2018年的稅前利潤＝（1000＋500）/（1000＋500－1000×10%）＝1.07（0.5分）
財務杠桿系數(shù)=每股收益變動率/息稅前利潤變動率,，所以2019年的每股收益增長率＝1.07×10%＝10.7%（0.5分）
2018年的每股收益＝（1000＋500－1000×10%）×（1－25%）/（3000＋2000）＝0.21（元/股）（0.5分）
明年的每股收益＝0.21×（1＋10.7%）＝0.23（元/股）（0.5分）
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